當私人股本公司太平洋同盟團體（Pacific Alliance）最近 以1.225億美元完成對好孩子集團 (Goodbaby Group)的收購時，它達到了一箭雙雕的效果：一方面，它得到了中國最大的嬰兒用品制造商；另一方面，成功完成中國大陸首宗杠桿收購(LBO)交易也讓它名聲大噪。其它收購集團，例如美國的卡萊爾集團(Carlyle)和華平創(chuàng)投(Warburg Pincus)也許會爭辯道，它們在過去幾個月里也在中國敲定了類似的交易。但太平洋同盟團體宣稱，這是中國大陸第一宗遵循傳統(tǒng)的杠桿收購方式完成的交易，收購方以目標公司的資產(chǎn)為抵押，以負債形式籌措收購所需的大部分資金。太平洋同盟團體與其競爭對手能夠達成共識的一點是，在未來12個月內(nèi)，中國很可能會完成更多杠桿收購。盡管中國在20多年前就向外資敞開了大門，但私人股本基金發(fā)現(xiàn)，由于國有企業(yè)不情愿出售股份，它們還是難以在中國達成交易。它們還抱怨稱，由于中國的固定收益證券市場尚未成熟，因此，舉債融資困難重重。而要進行利潤豐厚的杠桿收購，舉債乃必需之舉。不過，形勢已經(jīng)有所發(fā)展。去年10月，卡萊爾同意以3.75億美元收購中國建筑設備制造商徐工機械(Xu Gong Engineering)85%的股份。該交易曾被視為中國最早的杠桿收購案之一。同樣也是在去年，華平創(chuàng)投和中國當?shù)氐暮献骰锇橹行刨Y本市場(Citic Capital Markets)敲定一宗交易，貸款2.82億美元收購了哈藥集團(Harbin Pharmaceutical Group)的多數(shù)股份。今年1月，總部位于香港的太平洋同盟團體完成了對好孩子的收購。后者主要生產(chǎn)嬰兒手推車、學步車、三輪童車和兒童床等產(chǎn)品。太平洋同盟團體擁有好孩子67%的股份，交易所需部分資金來自臺北富邦商業(yè)銀行(Taipei Fubon Commercial Bank)的貸款。好孩子公司管理層持有其余33%的股份。太平洋同盟團體的管理合伙人克里斯•格拉德爾(Chris Gradel)說：“我們既然已經(jīng)按照杠桿收購方式達成了這筆交易，就說明現(xiàn)在可以進行這種交易了。”他表示，中國國家外匯管理局(SAFE)去年做出政策變動，取消了令國內(nèi)企業(yè)家很難在離岸控股公司持有股份的一些規(guī)定，使這筆交易進行起來變得更加容易一些。對好孩子的收購正是通過一家離岸公司進行的。他說，好孩子已經(jīng)被私人投資者所擁有——即香港的第一上海投資有限公司(First Shanghai Investment，簡稱第一上海)及軟銀中國(Softbank China)，這一事實也有助于交易順利達成。格拉德爾表示，他將集中精力打造好孩子的業(yè)務，最終實現(xiàn)該公司的上市。美國市場上銷售的兒童推車和學步車有大約三分之一是由好孩子生產(chǎn)的，而該公司在中國兒童用品市場也擁有類似的份額。根據(jù)第一上海去年的中期業(yè)績報告，原材料成本上漲已使好孩子的利潤空間降低，不過，其“在可分配利潤方面仍保持著令人滿意的增長”。該報告沒有披露任何財務細節(jié)。格拉德爾表示：“在過去5年內(nèi)，該公司的年增長率達到20%至30%，其管理層也是中國最好的管理團隊之一。我們目前的中心任務是打造業(yè)務，而不是轉(zhuǎn)手賣出。”他補充道，未來12個月內(nèi)不太可能進行首次公開發(fā)行(IPO)。他還預計，今年將發(fā)生更多的杠桿收購，不過仍然存在一個重大挑戰(zhàn)。他表示：“達到足夠規(guī)模并且愿意出售多數(shù)股權(quán)的私營企業(yè)并不多。目前的障礙就在于沒有多少合適杠桿收購的目標�！眰�凱律師事務所(White & Case)駐香港的律師張偉頌(Seung Chong)認為，在中國進行更多杠桿收購乃至管理層收購的時機已經(jīng)成熟。張偉頌表示：“現(xiàn)在，你會看到越來越多的杠桿收購，這只是中國金融市場理性發(fā)展進程中的下一步�！北M管杠桿收購通常并沒有行業(yè)之分，但他預計，零售及制造行業(yè)有可能成為最受青睞的收購目標。張偉頌稱：“在中國，一個良好的分銷網(wǎng)絡是人們爭搶的目標。他們收購一家零售或制造企業(yè)，可能只是為了得到這種網(wǎng)絡，據(jù)此可以在中國推廣其它品牌。”但他也表示，物色一家擁有可持續(xù)現(xiàn)金流以償付貸款、還可在幾年內(nèi)使財務投資者的投資升值的優(yōu)秀企業(yè)并不容易。他同時還警告稱，在中國，盡管政府并未對杠桿收購設立諸多限制，但在這方面仍然存在變數(shù)。張偉頌表示：“我現(xiàn)在看不出有什么阻礙因素，但在一些交易完成之后，如果出現(xiàn)什么負面效應，那么中國政府可能會作出反應。”